前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

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  来源:三联生活周刊

  文|谢九

  前首富王健林再度遭遇债务危机,不得不又一次开始甩卖资产。6年前靠那场高达600多亿元的世纪大甩卖暂时度过了危机,这一次,危机再度来袭,王健林还能全身而退吗?

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  图|视觉中国

  7月份以来,万达已经连续三次抛售资产,以应对即将到期的债务。7月11日,万达向陆丽丽(东方财富创始人的配偶)折价转让万达电影8.26%的股权,总价21.73亿元。7月18日,万达再度转让向莘县融智转让8.14%的股份,合计23.36亿元。7月23日,万达向中国儒意转让了北京万达49%的股份,合计22.6亿元,值得一提的是,中国儒意的背后大股东是腾讯集团,这也是马化腾再次对王健林雪中送炭。

  6年前那一次600多亿元的资产大甩卖,外界对王健林的断臂求生之举评价甚高,因为随后几年国内地产快速降温,房地产商日子越来越难,王健林果断甩卖资产,被很多人认为极有先见之明。尤其是在2021年以千亿身价重回富豪榜,更被很多人视为王者归来。

  但事实上,这几年前首富的日子并没有看上去那么好过。最近万达再次公开甩卖资产,万达的债务危机也再度浮出水面。

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  2019年6月26日,王健林(图|视觉中国)

  万达今天的危机,从深层次来看,当然离不开房地产行业下行、监管收紧以及宏观经济放缓等大环境,但如果仅从万达自身的经营来看,万达这几年的各种挫折,导火索都是祸起当年从香港主动退市。随后就是一步错,步步错。当年从香港愤然退市,即使是如日中天的首富,也为意气用事付出了惨痛代价。

  2014年,万达在香港上市,创下了当年港交所的最大IPO。但是,香港投资者对于万达的商业模式和估值并不认可,上市当天股价就破发。由于投资者担心万达较高的资产负债率,以及较低的资产回报率,万达的股价在香港一直非常低迷,甚至跌破净资产。对于在内地如日中天的首富,自然无法容忍这种局面,在王健林看来,万达的股价在香港被严重低估。所以决定在2016年从香港退市,回归A股。

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  但事实上,弃港回A的资本之路并没有王健林想象中那么轻松,其复杂程度和波折远远超过了王健林的想象和预期,随后几年,万达一直被资金压力所困扰,始终难以从中摆脱。

  万达从香港私有化退市,首先需要对原股东发起要约收购,财大气粗的万达报价非常慷慨,回购价比当时的收盘价高出20%多,比IPO定价上浮10%。收购资金当然不是万达的自有资金,万达给参与私有化的投资者提供了较高的回报,境内投资者12%、境外10%的年化收益。更重要的是,万达还承诺,如果万达从香港退市满两年,或2018年8月31日前(以孰晚为准)未能在A股上市的话,万达集团将回购全部股权。合计大概345亿港元。

  但事实上,由于内地对于房地产股票上市融资政策越来越严格,万达上市的进度远远低于预期。当年许家印在2016年借壳深深房回归A股,最终也没有成功,不得不在2020年放弃。同样的困境也发生在万达。

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  图|视觉中国

  对万达而言,在2018年8月之前实现A股上市基本无望,但是当年退市时对投资者的承诺必须兑现,所以,万达不得不借新还旧,引入新的投资者。

  2018年1月,万达引进腾讯、苏宁、京东和融创4家战投,合计融资340亿元入股万达商业地产。这4家机构接盘了当年万达香港退市时引入的投资者股份。对于腾讯等新的投资者,万达做出承诺,将于2023年10月底前实现上市。对于万达而言,引入腾讯等机构入局,暂时缓解了资金压力,但是,这只是将压力推后,随着时间流逝,压力最终还是会到来。

  由于看不到回归A 股的希望,2021年3月,万达撤回了A 股上市申请,重新踏上香港上市之旅。从香港退市5年之后,万达不得不重回起点。

  在决定重新冲击香港资本市场之后,万达在2021年完成了一次上市前的融资,引入了香港郑裕彤家族、碧桂园、招商局、蚂蚁、腾讯等等,募集资金380亿元。当然,这笔募资也同样签订了严格的对赌协议,万达需要在2023年底前上市,否则就要连本带息完成巨额回购。

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  图|摄图网

  对于万达而言,压力不仅来自这些机构投资者,更紧迫的资金压力还在于陆续到期的短期负债,最近万达大规模甩卖资产,主要就是为了偿还到期的短期债务,踩点还债避免违约。

  面对资金压力和违约风险,万达一方面通过变卖资产套现,同时还和债务人重新协商上市时间,尽量将约定的上市时间延后。所以,万达能否度过这场危机,一方面要看当前市场上能否找到有实力的买家来接盘资产,同时也寄希望于能够尽快完成香港上市。但这两大任务都不太轻松。

  从资产甩卖来看,和2017年一次性大手笔套现600多亿元相比,这一次王健林的资产甩卖规模小了很多,连续三次交易也只获得了60多亿元。一方面是因为经过上次资产大甩卖之后,瘦身的万达,家底已经少了很多。更重要的是,和6年前相比,能够拿出真金白银的实力买家也越来越少。当年投资界流传“A轮、B轮……孙宏斌轮”的段子,现在连孙宏斌也是自顾不暇了。还有余粮的“地主”们已经越来越少。

前首富王健林再次甩卖资产还债,万达这次能度过危机吗?

  2019年10月22日,广西桂林,万达董事长王健林出席第五届UCI自行车晚会。(图|视觉中国)

  万达重回香港股市也同样艰难,从2021年10月首次递交上市招股书后,已经连续3次超过了有效期,不得不一次次再度重新申请。今年6月底,万达第4次向港交所递交了上市申请。

  当年万达最辉煌的时刻,香港资本市场就不认可万达,在当前大环境下,万达又该如何重新赢得香港投资者的青睐呢?