国债期货:股市偏强PMI略好于预期,期债延续走弱

国债期货:股市偏强PMI略好于预期,期债延续走弱

  [国债期货]

   国债期货:股市偏强PMI略好于预期,期债延续走弱

  【市场表现】

  国债期货小幅收跌,30年期主力合约跌0.12%,10年期主力合约跌0.07%,5年期主力合约跌0.04%,2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率小幅上行,截至发稿,10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.1bp,10年期国债活跃券“23附息国债12”收益率上行0.5bp,5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行1.25bp。

  【资金面】

  公开市场方面,央行公开市场开展310亿元7天期逆回购,中标利率1.9%。当日140亿元逆回购到期,净投放170亿元。资金面方面,7月最后一个交易日,央行公开市场净投放继续减力,银行间市场周一资金面整体压力仍有限。隔夜回购加权平均利率大幅上行在情理之中,尽管存款类机构供需略显紧平衡,不过跨月前夕盘中稍有波动也属正常,非银机构跨月依旧“轻松愉快”。DR001加权平均利率上行逾42bp报在1.88%附近,GC001加权平均利率下行19.1bp报2.0480%,R-001加权平均利率下行18.4bp报2.0230%。长期资金方面,全国和主要股份制银行一年期同业存单一级报价最新集中在2.31%附近,且需求积极;同期限同类型存单二级最新成交在2.3150%附近。

  【基本面】

  中国7月官方制造业PMI为49.3,前值49;中国7月官方非制造业PMI为51.5,前值53.2,综合PMI产出指数为51.1。制造业PMI已经连续两个月上行,尚未回升至扩张区间,而本月制造业PMI回升,新订单指数环比上行是主要动因。服务业PMI环比回落1.3个百分点。建筑业PMI环比回落4.5个百分点,可能与高温天气、地产销售偏弱有关。7月制造业动能指标(制造业新订单-产成品库存)为高于上月,显示经济反弹动能继续蓄积。但制造业PMI尚未回到荣枯线以上,非制造业扩张速度明显放缓,政策逆周期调节的力度有待加强。

  【操作建议】

  短期政治局会议后促消费稳地产等政策陆续走向落实,风险情绪有所回温股市向好,7月制造业PMI有一定回升,对债市情绪形成压制。此轮调整中交易盘为主要卖出力量,配置力量仍相对稳健,鉴于地产具体政策还未出台,后续伴随政策落地还可能出现阶段性回调,但中期来看鉴于基本面数据尚未明显好转,三季度降准降息仍有可能,债市调整后仍具备一定的做多机会。单边策略上短期关注地产政策注意回调风险,中期建议关注回调后做多机会。套保策略上建议关注基差较窄时点空头套保建仓机会。曲线策略上,短期由于长端收益率受到政策预期扰动仍有上行可能,或维持偏陡峭形态,鉴于资金利率中枢大幅上行可能性偏低,待政策端利空落地后或有小幅做平曲线机会。

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