抚顺特钢(600399):产能释放叠加需求增量 业绩有望持续提升

  军工持续景气,高温合金、超高强度钢需求旺盛:2023 年作为“十四五”规划承上启下的一年,军工行业进入装备更新换代的关键时期,军工部分细分领域高景气延续,预计未来10 年航空航天、船舶等领域的发展将带动高温合金市场规模的进一步扩大。抚顺特钢核心产品市场地位遥遥领先,高温合金市占率高达 80%,超高强度钢市占率高达 95%。加之行业技术壁垒较高、市场格局稳定,公司作为行业龙头或将率先受益。  建设项目持续推进,核心产品产能扩张:抚顺特钢具备雄厚的技术基础,特种冶炼装备精良。公司表示,均质化项目中30 吨真空感应炉在6 月进行热试;产业化一期项目中的12 吨感应炉正在调试,预计7 月份开始热试,5 台12 吨自耗炉于今年春节后开始陆续调试;进一步提升军品产能一期的1 台感应炉和3 台自耗炉正在设备安装,计划2023 年12 月前完成调试并投产;军品二期7 台设备正在招标中。下半年公司产能释放,核心产品规模有望提升,我们预计公司 2023-2025 年高温合金产量分别达 0.93、1.53、1.71 万吨。  上游原材料价格回落,产品毛利有望提高:虽2022 年原材料价格大幅上涨,压缩盈利空间,但目前铁矿石产量恢复增长,原材料镍的价格已经回落,二季度原材料钼价也处于下跌后的修复阶段;此外公司采取波段采购,高价位采购量不高,目前的库存价格低于市场价格。原材料成本下行将提高产品毛利率,在下游产品需求放量后,盈利能力有望持续提升。  投资建议:高温合金、超高强度钢需求旺盛,公司市场龙头地位稳固,新建技改项目陆续投产释放产能,未来成长空间稳步扩增。我们预计公司2023-2025年实现营业收入92.69/113.11/127.36 亿元,归母净利润5.82/8.95/10.15 亿元。  对应PE 分别为35.32/22.96/20.25 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。  风险提示:原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、设备投产不及预期风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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