中国银河:给予百润股份买入评级

中国银河证券股份有限公司刘来珍近期对百润股份(002568)进行研究并发布了研究报告《收入好于我们预期》,本报告对百润股份给出买入评级,当前股价为36.62元。

百润股份(002568)

事件: 公司公告中期业绩, 2023 上半年收入 16.5 亿元, 同比+59.2%。 归母净利 4.4 亿元, 同比+98.8%。( 此前业绩预告: 4.2-4.5 亿元)。 其中,Q2 收入 8.9 亿元, 同比+78.7%。 归母净利 2.5 亿元, 同比+94.7%。

预调酒收入好于我们预期。 上半年预调酒收入 14.5 亿元, 其中 Q2 7.8 亿元, 同比+91.1%, 环比+15.5%, 势能强劲, 收入好于我们预期(( 我们此前预期 7 亿元左右) 。 我们计算上半年预调酒线下渠道收入 11.7 亿元, 同比+99%; 数字零售渠道收入 2.4 亿元, 同比+1%; 即饮渠道收入 0.4 亿元,同比-3.6%。 增量主要来自于线下渠道对强爽的强力推动, 包括铺货和令人满意的复购; 数字零售渠道略显疲弱, 我们认为与该渠道价格管理、 费用收缩有关, 属短期调整。

收入高增伴随盈利能力提升。 上半年公司归母净利率 26.6%, 同比+5.3pcts, 其中 Q2 净利率同比+2.3pcts。 净利率提升主要来自于上半年毛利率同比+4pcts 的贡献, 高毛利率的强爽占比提升进一步优化了公司产品结构。 上半年销售费用率 20.1%、 同比-1.8pct, 其中广告宣传活动费用率11.2%、 同比+3.6pcts, 一方面去年疫情导致低基数, 另一方面加大广宣助力强爽发展, 我们认为属于积极有为的投入, 而在人工费用等方面有明显的规模效应体现。 上半年管理费用率同比-1.1pct, 得益于规模效应。

投资建议: Q2 预调酒收入好于我们预期, 而收入也是市场针对公司更为看重的方面。 收入高增的同时伴随净利率提升, 本质上得益于公司在细分赛道的绝对龙头地位, 产品爆发同时享超额利润。 我们上调 2022-24 年收入预测至 38.6/48.5/59.4 亿元, 维持 2023 年归母净利预测 9.7 亿元, 调高2024-25 年归母净利预测至 12.7/15.8 亿元。 2023-25 年 EPS 0.93/1.21/1.5元, 目前股价对应 P/E 分别为 40/31/25 倍, 维持推荐评级。

风险提示: 强爽销售不及预期, 食品安全风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安(601211)訾猛研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达81.46%,其预测2023年度归属净利润为盈利10.24亿,根据现价换算的预测PE为37.54。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级16家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为45.35。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,百润股份(002568)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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