【糖史演义】外盘反弹产销利好,国内基差快速收敛

【糖史演义】外盘反弹&产销利好,国内基差快速收敛

  作者 | 中信建投期货产业部  陈家谊

  本报告完成时间  | 2024年7月7日

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  近期糖价盘面波动加剧,外盘重回20美分/磅附近,国内在强势的外盘和利好的产销数据下,反弹至6300元/吨附近,基差快速收敛。

  目前巴西持续性的干旱,市场对新季巴西产量的担忧加剧,目前中南部累计降雨持续偏少,和2021年相似,导致甘蔗含糖偏少,有可能出现提前收榨,产量不及预期的情况;国内基差随着郑糖反弹快速收敛,目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨5900-6000元/吨附近,近月最便宜的糖源较少,接下来近月郑糖合约上行高度受现货价格和进口糖大量到港的影响。

  1、市场普遍预计全球平衡表将走向宽松,但是仍需注意预期差:

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  1)天气风险:巴西中南部偏干,利于生产进度,产量仍没出现爆发性的增加,而值得注意的是,越往 后期持续性的干旱会不利于甘蔗的生长前景,如2021年,在干旱和霜冻的天气下,巴西双周产量出现了 “初期双周产量多,中期双周产量增幅快速回落,末期提前收榨”的情况,今年的情况和2021年相似,6月下半月,巴西中南部的降雨量仅有5毫米,比往年同期的均值低38毫米。因此未来需要关注在天气问题、港口问题、利润重新调整等问题影响下,制糖比和产量可能出现的新一 轮调整,进而对盘面带来影响。

  2)贸易流集中,供应链脆弱,港口等待天数仍高于往年同期。截至7月3日巴西港口待运量422万吨,环比减少15万吨,高于去年同期的389万吨;桑托斯港口最大等待天数24天,环比增加3天,去年同期为5天。

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  2、北半球当前累计降雨仍然偏少。

  6-9月是印度和泰国的季风降雨阶段,作为两个灌溉高度依赖降雨的食糖主产国来说,甘蔗的生长前景高度季风降雨情况,而从当前的降雨情况来看,6月印度和泰国的整体降雨均低于均值水平,如果7月的降雨仍然偏低,那么新一榨季的丰产幅度或打折。

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  3、国内6月产销数据利多,从库存的角度今年食糖库存和去年水平持平,但是区别在于今年的进口节奏加快,但是预计压力在11和01上体现得更明显。

  2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨,同比增加99万吨,增幅11.03%。截至6月底,全国累计销售食糖738.34万吨,同比增加50.52万吨,增幅7.34%;累计销糖率74.11%,同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨,同比增加48.43万吨。

  从库存角度算上仓单和第三方库存今年和去年的情况基本一致。因此来自国产糖的现货压力和去年情况相同。

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  压力主要来自未来的进口到港压力和新季甜菜糖的压力,从目前的船报数据来看,第三季度的进口量预计在200万吨的水平,是去年同期的2倍,但是成本仍然偏高。

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  总结来看,目前广西现货报价维持在6400元/吨以上,09合约跟随外盘出现反弹,基差收敛。目前国内的库存压力不大,糖浆成本也由于伦白糖价格的上涨而上涨至5900-6000元/吨附近,也就是近月最便宜的糖源较少,近月缺少继续向下的动力,7月开始预计进口糖预计快速上量,但是成本仍然偏高,意味着近月便宜的糖快速消失,但远月有新季丰产的预期压力,建仓以正套为主,临近交割月9-1价差有望向300-400靠拢。

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